逆市举债扩张 庞大集团资金链紧绷之谜

1月26日,庞大集团(601258,股吧)公布了2012年度预计亏损6亿~7.5亿的公告,在行业龙头的位置被广汇代替之后,上市不足两年的庞大集团再次交出了净利下降的成绩单。

近年来庞大集团逆市举债扩张,随之而来的是各项开销急速增长,收购萨博失败,数亿元人民币打了水漂。去年汽车消费市场整体增速放缓,庞大集团在第三季度出现5亿元的亏损。当下公司资产负债率已达84%,董事长等大股东不得不选择抵押手中的股权用于融资,解决面临的资金困境。今年如果汽车销量继续低迷无法扭亏为盈,那么庞大集团一直紧绷的资金链将产生较高风险…

逆市举债扩张 庞大集团资金链紧绷之谜 。逆市举债扩张 庞大集团资金链紧绷之谜

  • 2013年01月07日 15:13
  • 来源:腾讯财经

近年来庞大集团逆市举债扩张,随之而来的是各项开销急速增长,收购萨博失败,数亿元人民币打了水漂。去年汽车消费市场整体增速放缓,庞大集团在第三季度出现5亿元的亏损。当下公司资产负债率已达84%,董事长等大股东不得不选择抵押手中的股权用于融资,解决面临的资金困境。今年如果汽车销量继续低迷无法扭亏为盈,那么庞大集团一直紧绷的资金链将产生较高风险…
庞大集团2012年三季度财务报告显示,第三季度内实现收入132.4亿元,同比下降6%;与此同时,公司出现上市以来首次季度亏损,亏损额高达5.16亿元。
庞大集团资产负债率目前为84%,远高于同行业上市公司的资产负债率。负债规模的上升导致财务费用快速增加,去年前三季度公司财务费用10.73亿,同比增长129.70%。
庞大抓住机遇疯狂扩张成国内龙头
从2000年以来,中国汽车业以两位数的高增速保持着强劲的增势,庞大集团抓住机遇疯狂扩张成为汽车经销行业龙头。
门店高速扩张 利润两年翻一番
从2000年以来,中国汽车业以两位数的增速保持着强劲的增势。庞大作为最早进入汽车经销商领域的成员之一,自然在这波汽车消费高速增长中受益。2008年至2010年,庞大集团的净利润从6亿元人民币跳跃到12亿元人民币,实现翻番增长,稳居汽车经销商之首。
高速扩张留债务隐患
此前,庞大集团疯狂扩张,但公司的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本,这样就不得不大量依靠短期借款以建设经销网点。
以2010年为例,2010年以来,为了抓住高速增长机遇,庞大开始了一次疯狂的扩张之旅。庞大集团网点成本(包括固定资产、在建工程、土地成本和预付土地款)高达69亿元,远高于公司所有者权益以及长期借款合计规模。根据截至2011年6月的半年报数据,在近一年的时间,庞大新增410家汽车经营网点,在原有规模上约增长了59%,新增员工8000多人,占原有员工的1/3。
2011年报显示,庞大公司于中国26个省、市、自治区及蒙古国拥有1257家经营网点,较上年末增加331家。在公司扩张的背后是负债高企。数据显示,公司2011年负债总额达到425.5亿元,资产负债率为81.33%。
如果汽车消费市场整体增速一直保持高速发展,那么营业收入和利润能够得到保障,负债也能够得到偿还,高负债并不是一个大问题,可是好景不长,从2011年开始庞大的烦心事一件接着一件,利润越来越少,甚至出现巨额亏损,日子举步维艰。
2011年喜忧参半 资金链依然紧绷
庞大并购萨博与吉利收购沃尔沃相似,庞大董事长庞庆华却没有李书福的好运气。想借成功收购完成从经销商转型至整车制造商的转型,没想到却意外失败。不过好在成功上市融资,暂时缓解了资金短缺的问题。
并购萨博失败 损失4.17亿元人民币
2011年,庞大集团希望从经销商转型至整车制造商,这样能够提升整体品牌价值,从而为公司带来更大的利润。于是庞大选择与瑞典萨博汽车公司签订销售协议,支付4500万欧元(约4.17亿元人民币)向其购买萨博品牌汽车。但后因萨博汽车破产,公司支付的4500万欧元无法收回,已不得不计提坏账准备。损失4.17亿元人民币除了导致公司营业利润减少之外,也使得庞大集团在与整车企业在“弱市分利”中仍然处于缺乏主动权的不利地位。
成功上市超额募资40亿元 钱仍不够花
庞大集团于2011年4月28日上市,凭着45元之高的发行价以及机构投资者的积极认购,庞大集团募集资金63亿元,扣除各项发行费用,募集资金净额为60.4亿元。这比计划的18.5亿元,实际超募了41.89亿元。但是这仍然不能满足高速扩张中的庞大集团对于资金的需求。仅两个月庞大便花费超过55亿,41.89亿超募资金则全部支出殆尽。此后更是两次发债,庞大集团上市不到一年半时间以来募集资金高达107.4亿元。如此快速的资金消耗和频繁的募资,在A股上市公司实属罕见。除了用于扩张开店之外,曾有媒体报道庞大一边发债,一边建奢华办公楼,从中或许能够看出资金的去向。
公司利润大幅下滑 行业龙头被取代
巨额资金的投入并未给庞大集团带来预期中的收益。2011年车市惨淡,庞大集团营业收入仅为554.55亿元,较2010年仅增加3%,但净利润4.5亿元,同比下滑47.43%。
业绩惨淡的同时,庞大经销商的龙头位置也拱手让人。2012年5月,2011年度汽车经销商集团百强排行榜发布。广汇汽车以主营业务收入640.88亿元的成绩超越庞大集团,排名第一,庞大集团以554.55亿元排名第二。
2012业绩出现亏损 资金链更加紧绷
庞大集团2012年以来表现欠佳,前三季度的净利润为-2.8亿元,屋漏偏逢连夜雨,本来就缺钱,还无法赚钱,老板庞庆华只好将其持有的本公司6.8亿股限售股份质押来融资,试图缓解资金缺乏的困局。
公司负债过高导致融资困难
快速扩张导致公司资产负债率快速上升至目前的84%,远高于同行业上市公司的资产负债率。负债规模的快速上升导致公司财务费用快速增加,2012年前三季度公司财务费用10.73亿,同比增长129.70%。
大股东抵押股权融资借新还旧
公司负债过高、业绩不佳导致融资困难,使得第一、二大股东不得不过股权质押的方式来为缺钱的庞大集团提供授信额度。去年8月,庞庆华将其持有的本公司6.8亿股限售股份质押给国家开发银行,占其持股比例的100%。去年底,第二大股东唐山盛诚企业策划股份有限公司将其持有的1.55亿股限售股质押给交通银行,为庞大集团公司及下属子公司提供质押担保。
大股东选择抵押手中上市公司的股权用于融资,借新钱还旧钱,这说明公司经营资金链条紧张,这有点像赌博,一般情况下,警戒线比例一般是质押价格的150%左右,一旦股价跌破警戒线,质押股权的一方需要追加质押股份或资金,满足合同约定,否则合同失效,资金将会面临更多的问题。
结语如果汽车行业销量回升,那么庞大可能将扭亏为盈,回到相对稳定的状态。如果汽车行业销量继续低迷,无法扭亏为盈,那么此前靠着举债高速扩张的庞大集团将会陷入资金链紧张的困境中。

河北庞大汽贸集团股份有限公司(以下简称“庞大汽贸”)2月14日成功过会,成为国内汽车经销商中的首单A股IPO。

2012年汽车消费市场整体增速放缓,庞大集团在第三季度出现5亿元的亏损。当下公司资产负债率已达84%。

庞大集团2012年三季度财务报告显示,第三季度内实现收入132.4亿元,同比下降6%;与此同时,公司出现上市以来首次季度亏损,亏损额高达5.16亿元。

庞大汽贸前身是2003年成立的唐山冀东机电设备有限公司,2007年12月21日经公司创立大会批准,整体变更成立。从创立之初,庞大汽贸就一直从事汽车经销及维修养护业务。经过多年发展,公司已跻身行业前列,成为斯巴鲁在国内的三家总经销商之一。在报告期(2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-6月)内,公司的净利润分别为4.20亿元、6.02亿元、10.11亿元和6.33亿元,业绩相当抢眼。

深陷资金困境的庞大集团,董事长等大股东不得不选择抵押手中的股权用于融资,但这仍没有扭转庞大的经营困境。

澳门永利,庞大集团资产负债率目前为84%,远高于同行业上市公司的资产负债率。负债规模的上升导致财务费用快速增加,去年前三季度公司财务费用10.73亿,同比增长129.70%。

然而,在利润逐级攀升背后,庞大汽贸却隐藏着诸多财务风险。

负债率处于业内高位

庞大抓住机遇疯狂扩张成国内龙头

目前,在我国汽车销售行业中,汽车供应商一般要求经销商须首先付全款才能提车。这一行业特点造就了公司的“资金饥渴”,而随着经销网络的快速扩张,采购、销售的规模增大,庞大汽贸对资金需求也进一步增加。

自2006年行业评比开始,庞大集团一直是“中国汽车销售服务十大企业集团”第一名,庞大的这个行业老大位置一直保持至其上市前的2010年。

从2000年以来,中国汽车业以两位数的高增速保持着强劲的增势,庞大集团抓住机遇疯狂扩张成为汽车经销行业龙头。

尽管这一现象在国内汽车销售领域十分普遍,但让人担忧的是,庞大汽贸的融资渠道过于单一———银行借贷,这不禁让人要问:庞大汽贸是否是靠借贷过活?

虽然上市之前庞大集团已经有着较高的资产负债率(其招股书显示,2010年末,该公司的资产负债率为86.50%),但是其现金流还比较健康。

门店高速扩张 利润两年翻一番

庞大汽贸招股说明书介绍,目前公司融资渠道主要依靠银行;而现金流量表则显示,报告期内公司年末现金和现金等价物余额为:23.14亿元、32.07亿元、64.14亿元和104.22亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为
:9.6 7亿元 、15.53亿元、29 .63亿元和25
.92亿;借款收到现金30.73亿元、46.70亿元、80.54亿元和83.47亿元。很明显,借款是公司的主要现金来源。

据庞大集团招股书显示,2010年度、2009年度和2008年度,该公司经营活动产生的现金流量净额分别466278.44万元、296307.92万元和155335.34万元。

从2000年以来,中国汽车业以两位数的增速保持着强劲的增势。庞大作为最早进入汽车经销商领域的成员之一,自然在这波汽车消费高速增长中受益。2008年至2010年,庞大集团的净利润从6亿元人民币跳跃到12亿元人民币,实现翻番增长,稳居汽车经销商之首。

另外,报告期内庞大汽贸为购车者向银行提供消费信贷担保的金额分别为56.82亿元、32.21亿元、41.49亿元和46.45亿元,进一步加大了公司的现金压力。

该公司2010年度经营活动产生的现金流量净额较2009年增加169970.52万元,增幅为57.36%,2009年度经营活动产生的现金流量净额较2008年增加140972.58万元,增幅为90.75%。

高速扩张留债务隐患

“庞大汽贸融资渠道单一,资金来源过于依赖银行借贷。如果公司与银行合作关系受到限制,可能影响公司的现金流和经营情况。”一位财务分析师这样对记者说。

庞大集团表示,尽管公司汽车经销及汽车售后服务的规模扩大,带动毛利及毛利率的上升,但仍保持了良好的存货管理和严格的信用政策。

此前,庞大集团疯狂扩张,但公司的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本,这样就不得不大量依靠短期借款以建设经销网点。

该人士还指出,招股说明书显示,庞大汽贸目前股东中主要为自然人股东,并无外资股份和国有股份,也没有实力强劲的机构投资者。因此,短期内庞大汽贸对银行依赖的程度难有改观,未来仍需通过借款来维持现金流。

据庞大集团招股书信息显示,在报告期内(2008年、2009年、2010年),庞大集团投资活动现金流负增长,表明其一直在快速扩张,而且扩张速度越来越快。

以2010年为例,2010年以来,为了抓住高速增长机遇,庞大开始了一次疯狂的扩张之旅。庞大集团网点成本(包括固定资产、在建工程、土地成本和预付土地款)高达69亿元,远高于公司所有者权益以及长期借款合计规模。根据截至2011年6月的半年报数据,在近一年的时间,庞大新增410家汽车经营网点,在原有规模上约增长了59%,新增员工8000多人,占原有员工的1/3。

“目前,庞大汽贸的借贷规模惊人,这将给公司带来不小的偿债风险。”这位分析师进一步提示。

《每日经济新闻》记者发现,庞大集团在上市前的急速扩张时期,公司的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本。

2011年报显示,庞大公司于中国26个省、市、自治区及蒙古国拥有1257家经营网点,较上年末增加331家。在公司扩张的背后是负债高企。数据显示,公司2011年负债总额达到425.5亿元,资产负债率为81.33%。

资产负债表显示,报告期内庞大汽贸资产总额分别为:82.65亿元、118.14亿元、190.36亿元和308.37亿元;负债总额为:75.81亿元、105.37亿元、168.90亿元和281.42亿元。经计算,资产负债率分别为:91.7%、89.2%、88.7%和91.3%。

据招股书数据显示,2010年,庞大集团网点成本(包括固定资产、在建工程、土地成本和预付土地款)高达68.69亿元,远高于公司所有者权益以及长期借款合计规模。

如果汽车消费市场整体增速一直保持高速发展,那么营业收入和利润能够得到保障,负债也能够得到偿还,高负债并不是一个大问题,可是好景不长,从2011年开始庞大的烦心事一件接着一件,利润越来越少,甚至出现巨额亏损,日子举步维艰。

尽管汽车销售企业的资产负债率普遍较高,但和已上市的漳州发展、申华控股、大厦股份三家主营业务为汽车销售的公司的39.31
%、54.96%、44.27%(2010年上半年数据)相比,庞大汽贸的资产负债率远远高于上述公司。

据2011年报显示,庞大集团于国内26个省、市、自治区及蒙古国拥有1257家经营网点,较上年末增加331家。

2011年喜忧参半 资金链依然紧绷

“一般的流通企业的资产负债率在60%左右,庞大汽贸却高达近90%。这不得不让人有所担忧,特别是如果经营状况出现突变,巨大的负债规模就可能转变为巨大的偿债风险。”上述财务分析师说。

在公司扩张的背后是负债高企。数据显示,公司2011年负债总额达到425.5亿元,资产负债率为81.33%。这一数字在业内处于较高水平。

庞大并购萨博与吉利收购沃尔沃相似,庞大董事长庞庆华却没有李书福的好运气。想借成功收购完成从经销商转型至整车制造商的转型,没想到却意外失败。不过好在成功上市融资,暂时缓解了资金短缺的问题。

另外,资产负债表和现金流量表显示,截至2010年6月底,庞大汽贸的流动负债和非流动负债分别为266.20亿元和15.21亿元,负债合计达到281.42亿元,而其期末的现金和现金等价物余额仅有23
.14亿元。

并购萨博失败 损失4.17亿元人民币

同时,庞大汽贸的短期和长期借款规模也在急速膨胀,短期和长期借款规模分别从2007年末的12.45亿元、1
.28亿元,急增至2010年上半年的68 .82亿元、15
.22亿元。短期和长期借款占负债合计的比例,也从2007年末的16.4%和1.7%,激增至24
.5%和5 .4%,显示出偿债风险进一步加大。

2011年,庞大集团希望从经销商转型至整车制造商,这样能够提升整体品牌价值,从而为公司带来更大的利润。于是庞大选择与瑞典萨博汽车公司签订销售协议,支付4500万欧元(约4.17亿元人民币)向其购买萨博品牌汽车。但后因萨博汽车破产,公司支付的4500万欧元无法收回,已不得不计提坏账准备。损失4.17亿元人民币除了导致公司营业利润减少之外,也使得庞大集团在与整车企业在“弱市分利”中仍然处于缺乏主动权的不利地位。

受借款规模增大影响,报告期内庞大汽贸的财务费用也进一步攀升,分别达到0.71亿元、2.3亿元、1.43亿元、3亿元。其中,利息支出分别为:0.69亿元、1.47亿元、1.74亿元、1.57亿元。

成功上市超额募资40亿元 钱仍不够花

除此之外,资产负债表还显示,报告期内庞大汽贸的存货也不断高企,分别为17.19亿元、39.68亿元、36.37亿元和63.84亿元,增长迅速。其中,2009年末到2010年6月底,增幅达75.5%。

庞大集团于2011年4月28日上市,凭着45元之高的发行价以及机构投资者的积极认购,庞大集团募集资金63亿元,扣除各项发行费用,募集资金净额为60.4亿元。这比计划的18.5亿元,实际超募了41.89亿元。但是这仍然不能满足高速扩张中的庞大集团对于资金的需求。仅两个月庞大便花费超过55亿,41.89亿超募资金则全部支出殆尽。此后更是两次发债,庞大集团上市不到一年半时间以来募集资金高达107.4亿元。如此快速的资金消耗和频繁的募资,在A股上市公司实属罕见。除了用于扩张开店之外,曾有媒体报道庞大一边发债,一边建奢华办公楼,从中或许能够看出资金的去向。

对此,上述财务分析师指出,尽管庞大汽贸的购销率良好,但高企的库存也加大了资产减值的风险,同样有可能导致财务状况恶化。

公司利润大幅下滑 行业龙头被取代

该分析师还指出,汽车销售受政策影响明显,一旦未来各地出台限购政策,将使庞大汽贸的汽车销售业务和经营业绩受到影响。届时,有可能放大“借贷过活”、“偿债堪忧”、“库存高企”等问题,并进一步加剧财务风险。

巨额资金的投入并未给庞大集团带来预期中的收益。2011年车市惨淡,庞大集团营业收入仅为554.55亿元,较2010年仅增加3%,但净利润4.5亿元,同比下滑47.43%。

“另外,庞大汽贸在销售上依赖汽车厂家授权,也是个问题。”上述分析师举例,该公司是斯巴鲁在中国境内的三家总经销商之一,其斯巴鲁销售已成公司营业收入、毛利的重要来源之一。2009年斯巴鲁销售收入占公司营业收入16.82%,毛利占31.57%;2010年上半年占公司营业收入15.64%,毛利占27.79%。不过,富士重工总裁森郁夫已公开表示,计划在2012年4月开始实现斯巴鲁本土化生产。届时,庞大汽贸的“独占”优势很可能会被打破,其经营也将受到影响。

业绩惨淡的同时,庞大经销商的龙头位置也拱手让人。2012年5月,2011年度汽车经销商集团百强排行榜发布。广汇汽车以主营业务收入640.88亿元的成绩超越庞大集团,排名第一,庞大集团以554.55亿元排名第二。

2012业绩出现亏损 资金链更加紧绷

庞大集团2012年以来表现欠佳,前三季度的净利润为-2.8亿元,屋漏偏逢连夜雨,本来就缺钱,还无法赚钱,老板庞庆华只好将其持有的本公司6.8亿股限售股份质押来融资,试图缓解资金缺乏的困局。

公司负债过高导致融资困难

快速扩张导致公司资产负债率快速上升至目前的84%,远高于同行业上市公司的资产负债率。负债规模的快速上升导致公司财务费用快速增加,2012年前三季度公司财务费用10.73亿,同比增长129.70%。

大股东抵押股权融资借新还旧

公司负债过高、业绩不佳导致融资困难,使得第一、二大股东不得不过股权质押的方式来为缺钱的庞大集团提供授信额度。去年8月,庞庆华将其持有的本公司6.8亿股限售股份质押给国家开发银行,占其持股比例的100%。去年底,第二大股东唐山盛诚企业策划股份有限公司将其持有的1.55亿股限售股质押给交通银行,为庞大集团公司及下属子公司提供质押担保。

大股东选择抵押手中上市公司的股权用于融资,借新钱还旧钱,这说明公司经营资金链条紧张,这有点像赌博,一般情况下,警戒线比例一般是质押价格的150%左右,一旦股价跌破警戒线,质押股权的一方需要追加质押股份或资金,满足合同约定,否则合同失效,资金将会面临更多的问题。

结语如果汽车行业销量回升,那么庞大可能将扭亏为盈,回到相对稳定的状态。如果汽车行业销量继续低迷,无法扭亏为盈,那么此前靠着举债高速扩张的庞大集团将会陷入资金链紧张的困境中。